Die Bank of Japan im Zinsdilemma

Die dramatische Abwertung des Yen innerhalb der letzten zwei bis drei Jahre hat nicht nur zu enormen Preissteigerungen innerhalb des Landes geführt (Japan ist in vielen Bereichen auf Importe angewiesen), sondern hat Japan auch den Platz der drittgrößten Volkswirtschaft gekostet. Sowohl gegenüber Dollar als auch Euro werden fast täglich neue Rekord-Tiefstände gemeldet, außer den Touristen und einigen Exporteuren freut sich inzwischen wenige.

Ein wesentlicher Grund für die Abwertung war und ist das Zinsgefälle zu den anderen großen Wirtschaftsräumen. Japan hat bis zuletzt an seiner Null- (und tw. Negativzinspolitik) festgehalten, während andere große Nationalbanken in Angesicht steigender Inflationsraten längst die Zinsschraube nach oben drehten.

Nun hebt auch die Zentralbank Japans (BoJ) zum ersten Mal seit 2007 ihre Zinssätze an und kommt damit nach acht Jahren wieder in positive Zinsbereiche von 0,0% bis 0,1% zurück. Noch ist die Signalwirkung für den Währungsmarkt gering, der Yen legt nicht zu. Damit steht der Ruf nach weiteren Anhebungen im Raum, was aber die BoJ selbst vor Schwierigkeiten stellen könnte. Die entstehenden Verluste könnten die BoJ selbst gefährden, die Bilanz der Bank würde ab bestimmten Zinshöhen ins Negative kippen, warnen Analysten.

Hintergrund: die BoJ hält die große Mehrheit an japanischen Staatsanleihen im Wert von 470 Billionen Yen (2,7 Billionen Euro), welche zum Großteil mit verzinslichen Einlagen privater Finanzinstitute finanziert werden. Der Zinssatz beläuft sich dabei auf 0,1%. Ein Anstieg auf nur 1% würde bereits bedeuten, dass die BoJ jährlich etwa 5 Billionen Yen (28,6 Milliarden Euro) an Zinsen zahlen muss. Folglich plant die BoJ, ihre Anleihen zu reduzieren, um ihre Bilanz von derzeit rund 750 Billionen Yen (4,3 Billionen Euro) zu verringern.

Eine Erhöhung würde auch zahlreiche andere Sparten betreffen, langfristige, niedrig verzinste Kredite sind in Japan sowohl im privaten Immobilienbereich als auch bei Firmenkrediten ein Rückgrat der Wirtschaft geworden. Schon warnen zahlreiche Analysten vor weitreichenden Folgen.

Die BoJ selbst betont, dass sie ihre Aufgaben auch bei negativer Bilanz erfüllen könne. Auch andere Notenbanken wie die US Federal Reserve tauchen immer wieder in Verluste ab.

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